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作者|范为（申万宏源证券固定收益融资总部总经理）
一、多层次债券市场赋能科技创新：构建现代化产业体系的金融引擎
在“十四五”规划纵深推进与“科技强国”战略部署的顶层设计框架下，科技创新已成为驱动中国经济高质量发展的核心引擎。2024年中央经济工作会议明确提出“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，并将这一任务郑重列为2025年经济工作的重点之一。作为资源配置枢纽，资本市场被赋予服务科技创新的历史使命。2025年，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，进一步指出“加大多层次债券市场对科技创新的支持力度”。这一系列政策为债券市场服务科技创新指明了方向，清晰勾勒出“资本市场支持—科技自立自强—产业体系现代化”的政策演进逻辑，充分彰显了资本市场在推动科技创新过程中的重要作用。
目前，科创企业面临多维度融资困境。科创企业通常呈现“轻资产、少抵押、研发长、风险高”的特点，这使得传统金融机构的风险偏好与科创企业的发展规律存在错配。银行信贷过度依赖固定资产抵押，研发投入形成的专利、数据等无形资产难以获得估值认可，导致金融机构放贷意愿低。同时，融资工具的期限结构与科技创新周期也存在严重错配，企业被迫进行“短贷长投”，加剧了流动性风险。更深层的根源在于，科技要素市场化定价机制缺失，知识产权质押等创新工具评估标准不统一，使得科创企业的核心资产难以有效转化为融资能力。基于此，科创企业在融资端面临巨大挑战，亟需通过完善政策、优化融资环境等措施加以破解，以此推动科技创新的长足发展。
作为资本市场的重要组成部分，债券市场具有资金筹集规模大、成本相对较低、期限灵活等独特优势，能够满足处于不同发展阶段的科创企业融资需求。通过不断深化资本市场改革，完善多层次债券市场体系，能够有效推动债券资金高效、低成本地投向科技创新领域，为科创企业提供全链条全生命周期的金融服务。从初创期的种子资金支持，到成长期的规模扩张资金需求，再到成熟期的产业升级与创新突破的资金保障，债券市场都能够发挥重要作用。基于此，进一步推动债券市场支持科技创新自立自强，不仅有助于科创企业突破资金瓶颈，加速技术创新与成果转化，使得“科技强国”战略在制度层面获得实质性支撑，更为中国经济的高质量发展注入源源不断的动力。
二、债券市场服务科技创新的特征事实
科创债是指由与科技创新领域相关的主体发行，或者将所募集资金专门用于支持科技创新领域发展的债券，具体包括在交易所发行的科技创新公司债券与在银行间市场发行的科创票据。
（一）科创债市场扩容提速，发展动能亟待激活
科创债发行规模、发行只数、净融资规模均呈现稳步增长态势。2022年-2024年包含科技创新公司债券和科创票据在内的科创债发行规模分别为2605.14亿元、7700.00亿元、12178.89亿元，发行只数分别为282只、786只、1228只，净融资规模分别为1916.19亿元、5481.45亿元和8528.94亿元。截至2月28日，2025年一季度科创债发行规模为2332.16亿元，发行只数为256只。
科创债市场的扩容提速可以引导社会资金流向科技创新领域，促进金融与科技的深度融合，推动科技创新与产业升级，助力经济高质量发展。同时，科创债市场的发展也有助于丰富债券市场产品结构，吸引更多投资者参与，提升市场活力与竞争力。未来，随着政策红利释放、科技产业升级等多重因素的影响，科创债市场有望进一步成为链接资本与创新的核心纽带。
图1科创债发行规模与只数
（二）科创债期限结构优化，以长周期资金支持高风险创新
科创债期限结构显著延展，有效缓解科创企业“短期融资支持长周期投入”的结构性矛盾。在2022年，科创债的发行期限在1年及以下、1~3年、3~5年、5年以上的占比分别为46.81%、35.46%、14.54%、3.19%。2024年，科创债的发行期限在1年及以下、1~3年、3~5年、5年以上的占比则分别为28.34%、34.53%、27.12%、10.02%。与2022年相比，2024年科创债发行期限明显拉长。
梳理内在逻辑，政策层面持续鼓励资本期限与创新周期深度绑定，提高资源配置效率，稳定研发投入预期，加速突破“卡脖子”领域，以此服务国家创新驱动战略。同时，在低利率环境下，企业也倾向于发行长期债券以锁定低成本资金，更好地匹配长周期、高风险的科技创新资金需求。